Le sous-gouverneur Dave Ramsden a déclaré lundi que le taux directeur « pourrait devoir augmenter » tandis que les anticipations d'inflation grimpaient à 4,5 % — un plus haut en 15 mois. Les marchés tablent à 85 % sur une hausse en novembre.
La Banque d'Angleterre a passé l'automne à espérer que l'histoire de l'inflation était terminée. Lundi, son sous-gouverneur chargé des marchés et de la banque a suggéré qu'elle pourrait recommencer. « Le taux directeur pourrait devoir augmenter pour ramener durablement l'inflation à la cible », a déclaré Dave Ramsden à Londres — et le marché des changes, qui tablait sur des baisses, a intégré des hausses dans l'heure.
Le chiffre qui a forcé le discours vient du public, pas de la Banque. L'enquête Citi/YouGov de septembre — la mesure de ce qu'attendent les Britanniques ordinaires — place les anticipations d'inflation à douze mois à 4,5 %, un plus haut en 15 mois, et celles de long terme à 4,3 %. Quand le public cesse de croire que l'inflation va baisser, le travail de la banque centrale se complique de la manière qui compte le plus : les anticipations deviennent l'inflation.
La formulation de Ramsden était prudente mais sans équivoque. « Nous surveillerons de près si les pressions inflationnistes se renforcent au point de suggérer que nous ne sommes pas sur la bonne voie » — le conditionnel qui contient la menace. Threadneedle Street ne met pas en garde à la légère ; un sous-gouverneur n'évoque pas une hausse onze jours après un statu quo si les données internes n'ont pas tourné.
Le chiffre de 4,5 % n'est pas une prévision — c'est un vote de défiance.
Les données internes, en partie, c'est le prix du pétrole. Un Brent au-dessus de 105 dollars est une taxe sur chaque ménage et chaque entreprise britanniques, importée par la pompe et la facture d'électricité. La Banque a maintenu 3,75 % le 18 septembre d'une seule voix — 5 contre 4 — et les dissidents ont désormais été rejoints, rhétoriquement au moins, par le sous-gouverneur des marchés. La réunion de novembre est en jeu.
Sous la surface, l'histoire de la livre est l'indice. La monnaie a rebondi à 1,3259 dollar lundi pendant que les opérateurs intégraient le tour restrictif — la devise faisant le resserrement avant la Banque. Face à l'euro, elle s'est raffermie à 87,52 pence. Huw Pill, l'économiste en chef de la Banque, avait déjà averti que les marchés sous-estimaient le risque d'une hausse. Le marché a rattrapé.
Voilà pourquoi les données d'anticipations comptent davantage que l'indice d'août à 4,2 %. Une banque centrale peut regarder au travers d'un choc pétrolier ; elle ne peut pas regarder au travers d'un public qui a décidé que l'inflation était permanente. Le chiffre de 4,5 % n'est pas une prévision — c'est un vote de défiance, et le discours de Ramsden en fut la réponse de la Banque.
La suite, c'est le 6 novembre en tout sauf le nom. Une probabilité de 85 % d'une hausse à 4,00 % ne laisse presque aucune marge à la Banque pour décevoir sans crise de marché — ni pour agir sans pressurer les détenteurs de crédits immobiliers jusqu'à Noël. Le dernier kilomètre de la désinflation, paraît-il, n'était pas le dernier kilomètre. C'était une autre route.
La couverture occidentale — Reuters, Financial Times, la presse de la City — lit l'avertissement de Ramsden comme la Banque rattrapant enfin ses propres données : anticipations désancrées, pétrole en flèche, un statu quo à 5 contre 4 déjà fragile. Le cadrage est celui de la crédibilité — la Banque ne peut pas se permettre d'être vue en retard deux fois.
Le prisme occidental place aussi Londres dans le tour restrictif mondial. Avec Cook de la Fed qui met en garde contre les risques pétroliers, la RBA qui monte à 4,60 % et Tokyo qui avertit sur le yen, les banques centrales du monde développé avancent en vol — et le vol est celui des faucons.
La couverture orientale lit l'avertissement de Ramsden comme l'Occident important sa propre inflation puis punissant son propre peuple pour elle. La ligne de Xinhua est familière : le choc pétrolier vient d'une guerre choisie par l'Occident, les hausses de taux atterrissent sur les ménages britanniques, et la banque centrale « indépendante » est la courroie de transmission entre les deux.
Le prisme oriental note aussi le piège des anticipations avec une certaine satisfaction. Un public qui ne croit plus sa banque centrale est, dans cette lecture, le stade terminal du cycle de crédibilité fiduciaire — le moment où les mots de l'institution cessent d'opérer et où seules ses actions comptent.
Le prisme du Sud global — Al Jazeera, The Hindu, Business Day — lit l'histoire comme le problème de la livre devenant celui de tous. Une hausse de la Banque d'Angleterre renforce la livre, affaiblit les monnaies émergentes et renchérit le coût de la dette en dollars et en livres dans le monde en développement. Le Sud a déjà vu ce cycle de resserrement ; il sait qui paie.
Le propos structurel du Sud concerne l'asymétrie des anticipations. Quand les anticipations d'inflation britanniques montent, le monde resserre. Quand celles du Nigéria ou du Pakistan montent, personne n'ajuste rien. Le 4,5 % qui fait bouger les marchés est un chiffre britannique ; l'inflation qu'il décrit est mondiale.
